炭黑產業(yè)網據南華期貨咨詢服務部消息，對于2022年第二季度的橡膠來說，需求是否存在確定的好轉將會是拉動膠價的重要因素，國內受制于外國的輸入性通脹，產業(yè)鏈需求端傳導不順，目前國內輪胎廠開工偏低，疫情有停工現象，出口維穩(wěn)但無法持續(xù)，需求偏空。

國外，美聯儲主席鮑威爾的講話中，一方面強調對于美國經濟前景的信心，由于勞動力市場的緊張態(tài)勢，借助于私人部門資產負債標強勁，明年美國經濟陷入衰退的風險并不是很高;另一方面，美聯儲重申決心恢復價格穩(wěn)定，指的是俄烏危機引發(fā)的油價上漲，助推美國短期通脹壓力，通脹水平需要更長時間才能回到美聯儲政策目標。

此外，我們必須清楚的一點是，鮑威爾現在仍然把勞動力市場放在第一位，這是不同于英國央行和歐洲央行闡述貨幣政策前景時，名義通脹壓力靠前的做法，更進一步的說，美聯儲強調無論加息還是縮表，都是基于一個強勁的美國經濟，而不是單純的通脹壓力。這意味著未來貨幣政策收緊不是一個應對通脹壓力的戰(zhàn)術動作，而是頗具持續(xù)性的戰(zhàn)略操作。

國內，3月為了抑制病毒傳播，多地收緊了出行限制，并進行了大規(guī)模檢測行動。3月城市內交通和城際出行明顯減低，過去兩周百城交通擁堵指數大幅下降。國內3月官方制造業(yè)PMI為49.5%，預期49.8%，前值50.2%;非制造業(yè)PMI為48.4%，預期50.3%，前值51.6%。穩(wěn)增長的壓力不小，現階段的現狀和目標來看，后續(xù)政策需要放松，不得不放水，原本的經濟情況已經糟糕，隨著疫情帶來的下行壓力加劇，我們認為政府會進一步放松政策和增強支持，否極泰來。

基本面以及展望

近端現實處于空頭格局：近期處于全球的低產期，但是需求弱仍是主旋律。

國內需求偏弱，據資訊數據顯示，3月內樣本商家整體銷量環(huán)比上月多呈現下滑態(tài)勢，主要原因是下游終端替代需求極其清淡，老客戶訂單為主，整體銷量未出現明顯變化。此外，國內受制于疫情方面的影響，貨運受阻的情況仍未出現改觀，利空當前國內替換市場需求。

國外需求維穩(wěn)但長期預計難維持。一季度受制于匯率變動、海運費價格轉弱、通脹壓力加大等多重因素，海外客戶訂貨較為謹慎。

此外國內供應存在偏多情況，淺色膠供給端存在供給過剩的局面，深色膠近期進口量偏多，修復部分受制于疫情影響的供應。云南地區(qū)開始試割，初期原料產量不多，當前物候條件尚可，白粉病不嚴重，預計4月逐步全面開割。海南4月底嘗試開割，5月中旬才能全面開割，預計提量時間晚于去年半個月以上。

后續(xù)出現多頭的預期：從原料端來看，下方的支撐偏強;再從利潤情況考慮，濃乳加工利潤好于干膠，預計會調整一部分上游產能，屆時若出現全乳被動減產的情況，也會出現一個多頭的局面。

倘若后續(xù)出現跟隨全國房地產的一個軟著陸的局面，基建發(fā)力，跟隨地產的預期走強，邊際上將會有利多的預期出現。

連平教授關于基建和房地產的預測“考慮到2022年一季度就要落實實物工作量，因此從去年底開始，地方政府就已經早早匹配好了相關基建項目，同時各地政府對符合規(guī)定的基建項目收益要求也進行了適當下沉，而對專項債的準備、審核和分配更加優(yōu)化，對專項債資金管理機制更加完善，對使用效率的要求進一步提高，有助于2022年的基建項目也融資能夠得到有力保障。根據國務院的安排，2021年末約有1.46萬億專項債資金結轉至2022年使用，2022年專項債計劃發(fā)行可能會與2021年接近，如果仍是3.6萬億，兩項合計將提供約5萬億的專項債資金。若按70%專項債投向基建項目計算，則2022年投向基建的專項債約為3.5萬億。通常用于基建項目的財政預算支出對社會資金的撬動比例在1：3.6至1：4之間，預計2022年投向基建投資的社會資金為12.6至14萬億，故總計將實現16.1至17.5萬億，取中值約為16.8萬億的基建投資規(guī)模。2021年基建投資總額約為15.3萬億，故預計2022年基建投資增速約為9.8%。由于基建投資占整個投資的比重約為25%，因此能拉動固定資產投資2.4個百分點。

在當前的格局下，制造業(yè)投資在投資中似乎可以起到平衡器的作用，同樣可以體現“穩(wěn)”增長的自身價值。盡管當前全球和國內變異病毒反復仍較為嚴重，但隨著疫苗接種進程的進一步加快，各類防疫藥物的上市以及各國防疫經驗的積累，全球疫情不斷好轉的可能性較大。在外需持續(xù)復蘇、出口韌性猶存、各級政府對于中小民企扶持繼續(xù)深化以及融資渠道得到有力保障之下，制造業(yè)投資也將保持較快增長態(tài)勢。

從生產和外需來看，2022年2月制造業(yè)PMI和工業(yè)指標均連續(xù)第4月擴張，出口訂單收縮態(tài)勢進一步收窄，加之2021年出口規(guī)模再創(chuàng)新高，表明制造業(yè)和工業(yè)生產已基本從低位反彈并企穩(wěn)。從資金層面來看，2021年制造業(yè)貸款增速為31.8%。2022年為“十四五”規(guī)劃的第二年，制造業(yè)又是國家經濟結構轉型的關鍵，中央政府、人民銀行和多地政府已出臺政策明確表示要更加積極地為企業(yè)提供制造業(yè)項目的貸款支持，制造業(yè)在資金層面將會得到有力支持。從中小企業(yè)的經營狀況來看，作為“穩(wěn)增長”的重要一環(huán)，大力扶持中小民企發(fā)展是今年政府的主要任務之一，各級政府仍將從減稅降費和融資便利等方面對中小企業(yè)給予全方位的支持。中小企業(yè)在降低了經營的后顧之憂后，會保持較高的投資熱情。預計2022年制造業(yè)投資增長7%，拉動投資2.6個百分點。

綜合來看，在穩(wěn)增長基調下，基建投資加速能夠有效對沖房地產投資下行。2018至2021年，固定資產投資分別增速分別為5.9%、5.4%、2.9%和4.9%，其中基建投資同期大幅放緩，僅分別增長3.8%、3.8%、0.9%和0.4%，分別拉動投資0.88、1.04、0.26和0.11個百分點;房地產投資則表現搶眼，尤其在2019年和2020年連續(xù)成為當年投資的第一拉動力。這四年，房地產投資分別拉動投資1.80、2.28、1.91和1.19個百分點。據測算，2022年基建投資有望拉動固定資產投資約2.4個百分點，平均能比2018至2021年提高1.2個百分點以上，同時房地產投資拉動固定資產投資0.8個百分點，平均比2018至2021年下降約1個百分點左右。從2021年三大投資占比看，房地產投資和基建投資占比大致接近，分別為14.8萬億和15.3萬億，基建投資略大一些。因此基建投資加速增長能夠有效對沖房地產投資下行所帶來的壓力。即使房地產投資大幅放緩至接近零的水平，基建投資增長力度適度加大，仍可以基本對沖房地產投資下行的壓力。在基建投資發(fā)力疊加制造業(yè)投資平穩(wěn)增長的共同帶動下，2022年固定資產投資有望實現7.5%左右的增長，助力2022年穩(wěn)增長的目標順利實現?！?/p>

最后，套利方面，標準基差和非標基差回歸較多，總的來說一季度回歸較快，后續(xù)對于基差回歸的交易策略受到打壓;需要淺色持續(xù)去庫，濃乳分流原料才能好轉;深色膠庫存總體偏低，原料價格高位，支撐深色膠的價格。

       （原標題：二季度展望丨低迷需求下，橡膠怎么看？）

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