炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)據(jù)國金證券消息，投資邏輯公司為國內(nèi)輪胎行業(yè)龍頭，產(chǎn)品結構優(yōu)化的同時全球化產(chǎn)能布局持續(xù)推進：2021年底公司青島和泰國工廠分別擁有1200、1000萬條半鋼胎產(chǎn)能，當年總產(chǎn)量為2244萬條，同比增長11.3%，產(chǎn)能利用率提升至102%。新建的600萬條半鋼胎和200萬條全鋼胎今年已經(jīng)投產(chǎn)，8萬條航空胎的產(chǎn)能預計明年正式放量，公司產(chǎn)品豐富的同時在下游市場的競爭力也將得到提升。

產(chǎn)品定位高端，依托智能制造實現(xiàn)“新舊動能轉(zhuǎn)換”，盈利能力遙遙領先：公司新增600萬條半鋼胎和規(guī)劃中的西班牙1200萬條乘用車胎以高性能產(chǎn)品為主，整體盈利能力將繼續(xù)提升。公司還將智能制造引入生產(chǎn)流程實現(xiàn)降本增效，2021年公司人均創(chuàng)收和創(chuàng)利分別為192、28萬，人均創(chuàng)利為國內(nèi)同業(yè)的2-3倍;相比同業(yè)銷售毛利率高出5%左右，凈利率高出7%以上。

產(chǎn)業(yè)鏈邊際向好，公司作為海外產(chǎn)能占比最高的輪胎龍頭業(yè)績有望持續(xù)修復：需求方面，國內(nèi)在汽車購臵稅減免政策的支持下配套市場需求復蘇明顯，海外在高通脹背景下國產(chǎn)輪胎有望憑借性價比優(yōu)勢提升市占率。成本方面，今年7月以來核心原料橡膠價格開始回落，從供需來看后續(xù)不具備大漲基礎;并且東南亞至歐美海運費2季度以來出現(xiàn)大幅回落，目前已經(jīng)降回了2021年年中時的水平。隨整體行業(yè)開始底部回暖，公司依托海外產(chǎn)能優(yōu)勢業(yè)績修復速度相對會更快。

航空胎產(chǎn)業(yè)化項目正式開啟，為公司業(yè)績增長注入新動力：歷經(jīng)八年持續(xù)攻堅，突破航空輪胎海外技術封鎖，成為中國首家生產(chǎn)民用航空輪胎的民營企業(yè)。擁有兩大產(chǎn)品系列且具備相關生產(chǎn)銷售的資質(zhì)，目前已經(jīng)向中國商飛正式供貨。預計公司航空胎項目2023-2024年可貢獻1.2、2.2億元收入。

投資建議公司為國內(nèi)高端智能輪胎龍頭企業(yè)，未來2年隨著規(guī)模擴張，帶動公司業(yè)績增長的確定性較高。我們預測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為10.9、15.1、18.7億元，對應的EPS 分別為1.68、2.33、2.88元，給予公司2022年28倍的PE，對應目標價為46.96元。首次覆蓋，給予“買入”評級。