炭黑產業(yè)網據(jù)和訊網消息，山東雄鷹輪胎集團有限公司(以下簡稱“雄鷹輪胎”)作為世界500強、浙江省屬特大型國有控股企業(yè)物產中大(600704)化工集團輪胎-橡膠板塊旗下的重要平臺，以研發(fā)、生產、銷售高質量輪胎產品及橡膠制品為主。雄鷹輪胎有新豪克、新途、雄鷹(東營)和雄鷹(青州)四個生產基地，具備550萬套全鋼卡客車輪胎、1500萬套乘用車輪胎和5萬套全鋼工程輪胎的年生產規(guī)模。在2021年上海期貨交易所開展期權“走進企業(yè) 服務實體”試點活動中，雄鷹輪胎通過買入天然橡膠看跌期權策略，為天然橡膠原材料實現(xiàn)有效保值，并實現(xiàn)超額收益逾93萬元，助力企業(yè)穩(wěn)定生產經營。

案例情況介紹

2021年初，受全球天然橡膠減產影響，加上泰國橡膠局大量收購乳膠以及其南部天然橡膠樹暴發(fā)落葉病等因素影響，供應鏈緊張，膠價持續(xù)上行。3月份之后，國內外天然橡膠產區(qū)陸續(xù)進入開割期，供應持續(xù)增加。與此同時，下游輪胎銷售欠佳，供需矛盾轉換，膠價應聲下跌，天然橡膠市場呈現(xiàn)較大幅度波動。

天然橡膠是輪胎重要的原材料，其價格波動對輪胎企業(yè)生產經營產生較大影響。由于生產周期性，輪胎企業(yè)會提前購買天然橡膠等原材料用于生產。未來膠價如果下跌，將導致原材料貶值，企業(yè)不得不降低銷售價，影響企業(yè)收益。面對原材料價格劇烈波動，雄鷹輪胎采用期現(xiàn)結合方式，主動利用期權等衍生品工具管理風險。

根據(jù)市場情況及企業(yè)需求，為防范原材料貶值風險，雄鷹輪胎決定買入看跌期權策略。策略一方面在價格下跌時期權收益可以彌補原材料貶值帶來的損失，另一方面在價格上漲時有機會獲得原材料升值的收益，整個策略僅需要付出少量權利金成本。此外，與期貨套保不同，該策略在買入時就確定套保成本，風險總體可控，無需擔心行情上漲或下跌追加保證金的問題。

2021年4月初，雄鷹輪胎以均價13000元/噸購買2810噸天然橡膠原材料用于輪胎生產，并需要對原材料保值近4個月。從行情來看，滬膠期貨價格由年初17000元/噸回落至13500元/噸附近，下行趨勢明顯。與此同時，下游輪胎訂單銷售不佳，庫存攀升，膠價下跌風險進一步加大。為防范原材料跌破成本價，雄鷹輪胎逐步在ru2109系列執(zhí)行價格13000元/噸附近買入281手淺虛值看跌期權，支出權利金近182萬元。6月中旬，上游天然橡膠供應增加疊加下游需求進一步疲弱，供需矛盾突出，滬膠期貨價格跌至12500元/噸的區(qū)間底部，買入的看跌期權由虛值轉為實值，雄鷹輪胎調整套保策略，提前平倉65手期權，收回權利金約97萬元，并在行情反彈至13000元/噸附近時，再次買入65手期貨空單套保，替換部分提前平倉的期權。7月，上游天然橡膠庫存下降、下游需求提升以及國際原油反彈等多重利多因素，膠價上漲預期明顯，看跌期權時間價值面臨較大損耗，雄鷹輪胎再次調整策略，提前平倉66手期權，收回權利金近48萬元。8月下旬，套保臨近尾聲。受美聯(lián)儲預期加息、資金避險情緒增強等影響，天然橡膠等大宗商品下跌，企業(yè)認為時機成熟并全部平倉，結束套保。

總體情況及效果

總體來看，2021年4-8月，雄鷹輪胎通過買入天然橡膠看跌期權策略為原材料保值，達到預期效果。風險管理方面，天然橡膠現(xiàn)貨價格由11980元/噸上漲至12350元/噸，原材料增值近104萬元，期權暨期貨花費套保費用近11萬元，綜合期現(xiàn)后實現(xiàn)超額收益逾93萬元。通過買入看跌期權，雄鷹輪胎有效避免價格下跌帶來的原材料庫存貶值、銷售利潤下降等風險，實實在在助力企業(yè)穩(wěn)定了生產經營。